创业板改革并试点注册制的一揽子实施方案自4月27日公布以来已有月余，其正式推出也渐行渐近。深圳证券市场的这场改革重头戏究竟会给创业板市场带来怎样的变化？资本市场又将迎来怎样的机遇？对于“双区”驱动战略下的深圳经济发展，创业板改革又能提供怎样的动力机制？平安证券首席宏观策略分析师魏伟昨天接受本报记者独家专访，深度剖析创业板改革以及由此而来的一系列重大变革。

实施注册制能有效抑制壳资源炒作

记者：您怎么看待创业板注册制试点改革推出的时机选择？

魏伟：其实当前在创业板试点注册制改革的市场环境已经基本成熟，一方面，科创板的平稳运行为注册制的推广提供了可复制的经验；另一方面，新《证券法》为注册制改革提供了法律保障，2019年以来，持续监管、转板及退市机制、扩大对外开放等各项市场基础制度改革也在持续完善。

更为可贵的是，我们看到资本市场改革的脚步并没有因疫情暴发而停下，反而是见证了市场改革重要性再度加码。5月份发布的《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》重点提出要推动资本要素市场化改革，在国内经济中长期改革同样提速的背景下，我们认为创业板注册制改革有望加速推进。

记者：注册制很容易被理解为上市门槛的降低，从而导致市场融资压力加大。您怎么看待这个问题？

魏伟：本质上而言，将注册制简单地理解为上市门槛降低是相对片面的，这是一个更加市场化的改革，包括发行承销、交易、并购重组等制度都将更加市场化，牵一发而动全身。注册制的制度环境更有利于优质企业脱颖而出，从经营前景良好的中小企业发展到稳健经营的头部企业。一方面，注册制“宽进严出”的市场机制有望提升上市公司质量，培育出一批优秀的企业，这些企业在资源配置方面也更有优势，进而支持其继续做大做强。另一方面，注册制改革让市场流动性更好地集中于优质企业内，在长期实行注册制的美股市场上，有超过90%的成交额集中于市值最大的10%的公司。而A股市值前10%公司的成交额占比不足40%，注册制的实施能有效抑制壳资源的炒作。

基础制度改革有利于提升公司治理水平

记者：从公司治理的角度看，围绕着注册制所进行的一系列基础制度改革将带来哪些变化？

魏伟：公司治理是企业经营非常关键的环节，也是注册制改革的重点之一。一系列基础制度改革有望推动上市公司更加专注主业经营、建立完善内部控制制度，整体提升公司治理水平。

一是强化信息披露监管并加大信披违规处罚力度，将引导上市公司提升信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性；二是提高机构投资者的定价影响力并严格退市安排，将加速市场优胜劣汰、增强白马龙头效应，优质企业的估值溢价有望抬升，这将激励企业完善公司治理机制，继续做大做强；三是注册制改革对中介机构的专业水平和执业质量提出更高要求，要求保荐机构延长持续督导期至上市后三年，并定期出具投资研究报告且可给予惩罚措施，整体将促进中介机构更专业、负责地指导上市公司规范发展。

这样的改革案例在美国市场早就有迹可循。美国曾在2002年推出萨班斯法案（The Sarbanes-Oxley Act of2002，《萨班斯——奥克斯利法案》），进行以强化信息披露、提高违法成本为核心的市场监管改革，我们看到在法案推出后的3-5年内确实实现了上市公司质量和治理水平的显著提升，法案发布后的3年对年度财务报告发表无保留意见的公司占比从此前的46%提升至79%。

符合条件的红筹企业可以选择创业板上市

记者：注册制试点改革对创业板自身的发展将带来怎样的促进作用？

魏伟：对创业板自身而言，注册制改革将给市场带来更多新鲜血液，有望引入更多成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。同时，我们看到创业板是民营企业上市的主战场，注册制改革有望提升资本市场服务民营企业融资的能力，多元上市标准将更好地服务差异化企业融资，进一步增强创业板的包容性。改革后的创业板有望成为优质企业的聚集地。

与此同时，注册制也提升了创业板投资的专业要求和市场化定价，以机构投资者为主体的询价制度和适度放开的交易制度，有助于实现对上市企业进行充分的风险定价，进而提高市场的资源配置效率。

记者：针对当前红筹股纷纷回归的现状，港股市场成为多家中概股的第二上市地首选，科创板也明确表示对海归公司张开双臂。在这方面，您认为创业板改革是否能够做点什么？

魏伟：注册制改革整体均体现了包容性的政策特征，未来符合条件的红筹企业可以根据自身的情况来选择到科创板以及创业板上市。此前创业板注册制的征求意见稿其实已经明确提出允许符合条件的特殊股权结构企业的上市，上周科创板也发布落实了红筹企业回归的细节，对于对赌协议、股本计量、营收增长都做了针对性的规定，进一步打通红筹企业回归渠道，也为创业板细则标准的制定形成参考。整体来看，注册制有助于A股市场承担越来越多做大做强国内企业的功能。

为粤港澳大湾区提供持续增长潜力

记者：注册制试点改革对社会主义先行示范区深圳的经济发展、对粤港澳大湾区的建设将带来怎样的促进作用？

魏伟：粤港澳大湾区拥有良好的基础设施与高端人才来源，且已形成科创企业集聚，加上拥有港交所与深交所两大交易所，金融与科技创新的融合或是粤港澳大湾区未来发展的主要方向。注册制改革将提升创业板服务成长型企业的能力，支持传统产业与新技术的融合转型，有望给粤港澳大湾区提供持续的增长潜力。

■深圳特区报记者王欣